極秘! 使用槓桿時 KOL 沒告訴你的事

這篇文章無可避免涉及數學計算, 希望我寫完前沒有掛掉(我數學出名差)

斬倉篇

在大跌市中有槓桿和沒槓桿需要完全不同的操作
假設有股票從10蚊跌到落2蚊再升番上10蚊

沒槓桿的話什麼也不做, 只要以後回升, 就會安然無損

數學上,要是槓桿2倍, 當下跌50%, 本金變零(本金輸50%, 借個邊又輸本金50%)應該跌50%先玩完吧? 然而Broker 不會這樣計算你戶口的淨值, 等你變零先斬你倉. 會在更早的時候斬你倉

引用
設定和管理槓桿
槓桿計算方法

槓桿比率 = 資產 ／ 本金

最穩陣的標的LTV(Loan-To-Value Ratio)大不了就5倍,而這"5倍"在跌市中的意義大概跟你想像的"可以借5倍"很不同

在跌市的場合, 你的資產和本金同時下跌, 本金更因為槓桿而下跌的更快

假設一開始時Leverage "只是" 2, 實驗一下下跌時Leverage的上升速度
槓桿比率 = 資產 ／ 本金
現在槓桿比率 = 2
本金 = 100
資產 = 100*2

假設下跌20%
200*0.8 / 100 - (200*0.2) = 160 / 60 = 2.67
假設下跌30%
200*0.7 / 100 - (200*0.3) = 140 / 40 = 3.5
假設下跌35%
200*0.65 / 100 - (200*0.35) = 130 / 30 = 4.33
假設下跌40%
200*0.6 / 100 - (200*0.4) = 120 / 20 = 6


"5倍"的話, 大概在37%吧 (這個我沒再算了) 聞說IB只會斬到LTV夠, 但強制被realize loss 就算日後手上的股票回升都沒了一截了. 而且比較現實的估計, LTV有4已經很好了(要是槓桿JB就會把LTV拖得更低) 結果今次跌市隨便都跌個30%, JB, ETD超過50%是等閒事. 本來只是leverage 2的, 瞬間就爆了. 再來就是IB落雨收遮把原本的LTV降低的雙重打擊, 逼你補倉/自斬

決心要借錢的話, 借點tax loan注入IB, 把在IB的 Leverage 壓到1.5以下防守力會比光IB做Leverage好很多(用 tax loan 再借盡 IB 就當我沒說)

救倉篇

還有現金就快點注入戶口(廢話)
流動性高的標的先Cash Out, 瞬間跌穿50%的怕流動性本身都沒有多少
LTV低的先Cash Out
對沖(不建議), 問題在於大跌前都是滿倉狀態, 就證明你不會看市了. 壓力山大之際做對沖又有可能有多少把握?

唐鳳

台灣是一個很特別的地方. 晶片科技可以領先世界, 同時基礎建設總是有點殘舊. 明明是一個很傳統的華人社會, 同性婚姻的法例又通過了. 招牌設計老是標楷體, 文創倒是活潑到有點過頭.

到今次中國肺炎爆發, 台灣的抗疫成果是全球首屈一指, 其中一個很特別的人物是台灣的政務委員 - 唐鳳

一般而言, 尤其中港日政治人物大多都是狐朋狗黨上位, 辦事能力不甚了了, 倒是政治盤算勾心鬥角功夫了得. 香港的創科局局長見過Steve Jobs就可以拿來自詡了, 人家唐鳳真是一個Geek

事蹟我懶打了, 看她的wiki 和報導吧

在疫情之中, 海水退潮就知道誰沒穿褲子游泳
沒有什麼潔癖, 真正的人材能夠發光發熱, 除了美國, 就是台灣.

槓桿現金流之死

要是有什麼不變的投資法則的話, 沒有法則就是的投資法則

道可道非常道

所以當starman 的bond + REITS 槓桿現金流大法出來後,要不是立即就失效,就是不久之後就失效. 由高LTV值標的提供MM, 從利息收入自動deleverage的方法, 我以為將會失效的只是REITS提供不了足夠的利率, 只要換成別的派息標的就行, 結果不僅是REITS被搶高了, 息口追不上, 而是更根本的問題.

從高leverage(>2)賺取大量息差的前提是基於Bond和REITS的價格相對穩定, LTV又高, 不容易被斬倉結果在武肺一役翻車了

之前IB美金利率在3厘半左右, 想要有不錯的回報應該都Leverage 到2, 不太貪心的話, 買6~8% yield JB, 回報近10%. 結果武肺一來, 在大跌前來不及deleverage的話, 就非常有被斬倉的危險, 而JB流通量低, 被斬拋售時價格直插地心. 這2刀combo中了大概就要收山了.

設定和管理槓桿 (from 尋找生活．物業．投資．自由之路)

這篇寫得好, 我數學老師死得早, 中間的算術請參考這作者的計算

現在美國減息之餘更推出無限QE, 投資(機)者借錢容易但同時又怕被斬倉可以估計日後市場變成一個音樂椅遊戲, 有什麼風吹草動就爭著逃生, 投資者睇死聯儲局會救某些too big to fail的企業反而可能更有恃無恐推高股(債)價.

看來武肺之後IB 會逐步削減所有標的LTV, 一邊倉位波動大了, 一邊的容錯空間少了, 唯一保命方法就是降低leverage, 降低leverage的話現金流大法就無實際意義. 倒不如在波動市場中保持流動性找尋人血饅頭. 例如尋找短期內到期而YTM又高的IG債卷, 掛個低bid price, GTC, 買到就買, 佛系入貨

掀地板

情況和預測完全相反呢, 一個月就足已可以拿來鞭屍了(苦笑

唯一(二) 樣幫助了在今次冚球剷沒有爆廠的是

遠因: 本身預計2020會回, 沒有更進取的加槓桿
近因: 2月底參考了Alex Mok的建議(他是建議清倉,可惜我只是做了一半), 把槓桿由1.5減到1(雖然最後又手痕撈了一下槓到1.2)

再加上沙地俄羅斯的石油事件起爆了今次暴跌

股/油相關產品 跌得太快 > 高leverage 被 call margin > 不問價倉位被斬倉 > 再跌深d > 中leverage cash out deleverage > 再跌深d > 全世界全力cash out等待撈底

情況就像銀行擠提一樣, 銀行本身營運成績如何不是重點, 覆巢之下無完卵

這樣下去只有被擠提到非常低殘做成足夠誘因入市才會逆轉趨勢, 現在怎麼看都有排跌

教訓?

• 大跌的話junk bond(JB) 會跟股一樣跌, 可能是被斬倉cash out可能是公司本身會被今次疫情影響
• 要是認為大市會大跌, JB 會在稍後一點時間時間才下跌, 要賣就要及時
• JB流通量不足做成價格大跌, 被call margin時將會被非常賤價出售, 隨時50, 60圓的在賣
• 不要指望JB的LTV 價格一方面大跌, 另一邊IB提升MM(maintenance margin), Leverage 會火速上升
• JB是潘朵拉的盒子, 不default的話還是會派息的 反正價格都是大幅下跌, 賤賣JB或者任由債券本身間公司default 可能都是差不多(default了可能還能拿回部份, 分散買多間公司分散風險不致全部都default), 賣了就沒cash flow可能更危險, MM能夠支持就strong hold
• ETD 會跌得比JB更誇張, 要賣趁早
• 大跌的時候Investment Grade (IG) 短債都可以有7厘, 算是免費派錢了
• 非常近到期日的債都可能有人血饅頭的斬倉貨
• 分散風險不代表風險不存在, 被掀地板還是得翻車
• 任何賺錢策略都不要貪心, 天底下是有免費的午餐, 但不要當自助餐吃