2020年7月29日 星期三

Carvana - Nothing to Lose

Nothing to lose 不是說買了Carvana股票就實賺, 而是他的顧客nothing to lose.

買車一直都有2個問題, 
  • 買新車, 問題最少, 有事就找原廠保養, 但一落地車價就無3成(香港的一般說法)
  • 買舊車, 問題是不知會否有什麼暗病, 不幸買完如要左修右修, 花錢又花時間, 雙重打擊. 而且你想要的型號也不一定有 (The Market for Lemons)

Carvana 除了那個很炫的立體停車場的vending machine (把一般東西放的夠大就會變得有趣是人性) 
最偉大的事情是他解決了中介人的問題. 賣車的中介目的不只是把車賣掉, 而是從你身上賺最多的佣金. 你去買車, 他一定會盡量upsell, 告訴你打算的車如何不濟, "建議"你選別的, 當刻沒有你想要的車就介紹別的車給你. 所以, 基本上, 去跟中介買車是不會買到"你想買的車"的

以我在youtube看了不少Carvana Review的總結, Carvana 提供7日無條件退貨, 再之後有100日保養. 不喜歡就退, 買家nothing to lose, 就更容易下單. 你想要買什麼車, 在網上選就行, 明碼實價, haggle free. 現代人不喜歡討價還價. 貸款簡單明暸. 把辦手續的時間壓在幾小時, 一般中介可要呆等半天. 由phone support,到customer service到送貨的司機, 評語都是Friendly, helpful. 而且因為不用見面, 黑人買車不會受到特別目光(這好處我真的沒想到)

而Carvana是很有economy of scale的, scale 一大, 可賣的車變多, 銷售點變多, 顧客買車 / 送車上門就更方便. 而車賣多了, 對於車的毛病有更多資料, 銷售前的technical checking就可以更完善. 買車的同時當刻就可以把你正在用的車trade in, 連舊車處理的問題都一併解決

舊車價的貶值除了實際的折舊外, 還有來自資訊的不對稱.和缺乏可信的狀況評鑑. 
Carvana 的價值來自打破salseman的自利行為, 他們對車的狀況的標準化處理, 減省買車的麻煩手續, 簡易的車貸, 對於促進交易效率的行為是值得表揚的.

入Carvana web site (要開美國web proxy才能入), 那怕是沙子做成的一條小刮痕, 每個imperfection都有照片, 對比下, car.com就只有普通照片, 沒有指出個別的瑕疵,那就很難要人在網上買. 甚至在武肺下開始了Touchless delivery, 傳統car dealer怕會更加難做.
車價方面, 看來都是跟Kelly Blue Book定價, 那麼最方便, 最有品質保證的渠道就會是最後贏家
要是價錢差不多, 跟Carvana在vending machine買用來拍片呃like看來很容易令人嘗試一次,有了第一次就更易有第2次, 雖然那個入代幣的動作看來很幼稚, 但其實非常聰明. 買東西就是買的過程最興奮

至於營運方面, Revenue跟銷售量由15年每年以倍數上升
8月5日有Second Quarter Financial Result,看要不要result之前買點
至於balance sheet, 還在燒錢的階段, 看了也沒什麼用(EDITDA在改善中), 最少不會是LK

2020年7月28日 星期二

把獅子喚醒

兩天前才說

就等BOB Swan拿出什麼辦法還是Board直接把他炒了. 只要有這2個其一我就把這SP平掉. 再一次告訴股民, 股價是看前看,不是向後看. 


27 Jul
Intel Places 6nm Orders with TSMC as Global Foundry Race Intensifies
28 Jul
英特爾人事震撼彈  首席工程師離職  技術部門一分為五

結果2天後就差不多全中了, 準到自己都嚇了一跳. 不過股價沒什麼起色, 繼續尋底, SP平不掉😢

以Intel財力,只要肯洗心革面, 以TSM的技藝打TSM技藝 要輸也不會輸太多. 再再再不行就再把 Jim Keller 拉回來, 總會有辦法. 放不放棄IDM再說, 先把能抗衡的東西端出來充撐一下場面要緊

3天就完成了我估要半年才出現的動作, Intel 是認真了, 要是問題只是卡在fab而不是design, AMD這只小兔子要快跑了. 鹬蚌相爭, 還是躲在後面買TSM最穩

2020年7月26日 星期日

最近的操作

24 Jul STP 賣出CLIX, EMQQ, OGIG. 因為我一直都在吹淡風, 只是市一直升, 到今天終於回落了就觸發STP賣掉

同日, INTC財報後暴跌16%到50.59. 我之前已經出清了75%, 剩下這25%看財報, 結果是令人傻眼的暴跌. 這樣劇烈的波動, 雖然INTC真的很不中用但我看是還是太恐慌了, 買了INTC 出年2月45元的SP. 就等BOB Swan拿出什麼辦法還是Board直接把他炒了. 只要有這2個其一我就把這SP平掉. 再一次告訴股民, 股價是看前看,不是向後看. 

在22 Jul買了 TSM Aug28'20 80 Call, 0.35, 純粹真是太手癢又不想再加倉,之前買LC從沒贏過, 看來今次有點機會獲利

最近在看 Carvana, 下星期應該會買少許, 正在看這公司的運作和口碑.


2020年7月23日 星期四

印度富豪傳說 3

大哥Mukesh Ambani,和弟弟Anil Ambani 在老爸Dhirubhai Ambani的帶領下Reliance集團爆發性擴張.

Mukesh 和Anil 的磨擦在Dhirubhai 在生之時始終都是枱低下的事

對於功勞, 總是認為自己的大點,別人的小一點, 人之常情

我是這樣猜想兩位的立場

Mukesh: 我是長子,應該全盤繼承Reliance, Anil 當個執行長可以, 但話事權在我手上

Anil: Reliance 我也是全程投入, Reliance 我應該分一半

2002年, 沒立遺囑的 Dhirubhai Ambani 突然過身, 分家產的問題變得不可避免. 因為Reliance生意茲事體大, 連印度財長, 總理都加入調停. 無果. 這件家事最後還得靠家長解決.

二人的不和有不少故事, 如分家前Mukesh把Anil轟出Board, Anil 寫了長達500頁的信回擊.日後為了天然氣的問題打了好久官司, Anil 還要在22份報章登報力數不是. 現實比小說更離奇.

2年後 Ambani家母在壽辰當日下了命令要他們倆在Mukesh下一個冥壽之前解決事件. (這場面拍成劇集應是經典)

結果: Mukesh 得到石化和基建業務, Anil分得能源電訊業務,總算暫時平息了這場TVB劇集式鬧劇. 協議還規定,兄弟兩人10年之內不得在同一行業競爭,同時二人均有權使用公司的商標和品牌 (1)
解決炸彈的同時又埋下了另一個炸彈(笑

Mukesh 和Anil 王國分別繼續擴張

而在12年後,2016年,  Mukesh正底開展電訊業務Reliance Jio 跟老弟競爭. 是君子報仇十年未晚, 還是普通的商業決定? 

Jio 以價格戰搶估市場, 僅用了173天便取得一億用戶, 不到3年即成為印度最大電訊商, 而老弟因為負債,而要把電訊業務賣回給大哥. 一個橫跨十餘年的完美技術性擊倒, 真是可怕的男人.


參考資料

2020年7月20日 星期一

印度富豪傳說 2

Dhirubhai Ambani 有2個兒子,大哥Mukesh Ambani,和弟弟Anil Ambani

老爸是傳說,而兒子在另一方面比Mukesh再要傳說一點了. 

大哥,弟弟分別生於1957 和 59年,就是Dhirubhai Ambani 剛回印度創業的年代. 這兩兄弟就親眼目睹爸爸創業最艱難的時候.關於弟弟的資料比較少,所以支線分不出來只能以"Mukesh的弟弟"形式提及

好啦好啦,我都想快點寫爭產那part 了

那時候兩兄弟家境雖然沒老爸當年那樣窮, 但還是過著 I go to school by bus 的普通人生活.
77年Reliance上市, 80年老爸終於忙不過來, 把剛唸完degree, 報了名讀Stanford MBA, 22歲的Mukesh 召回印度幫手打理公司

"你老豆我就是Master of Business Administration了, 教你的教授身家經驗都沒我多, 不要浪費時間了,回來吧" (設計對白) 

至於弟弟什麼時候回去幫手, 沒資料

印度那時是一個從國有企業轉到私營企業的年代, 至於轉給誰, 看來是"關係"比實力重要
82年, 2年後, 24歲的Mukesh已經在指揮Reliance石化工廠的建造項目

整個80-90年代受惠於License Raj, Reliance 取得各行業的牌照(壟斷)地位, 謳歌猛進. 沒有因為壟斷而放軟手腳.

85年, Mukesh 跟Nita結婚, 在名校Commerce Degree畢業,秀外慧中.

Mukesh 就是現實的霸道總裁, 開著車在交通燈前求婚, "你不嫁給我,我就不開車" (1) 看來Mukesh不僅會做生意, 也很浪漫, 總之就是執行力爆表的人. 光是這段戀情就可以拍30集 有錢又不失風度, 工作忙碌的上進青年, 但用情專一, 完全就是霸道總裁. 結婚後妻子被診斷為不育更是比戲劇更戲劇. Mukesh沒有另娶而是遍尋名醫最後誕下3名子女, 大團員結局, 可喜可賀可喜可賀(2)

1986年Dhirubhai Ambani第一次中風, 當年
Mukesh才28歲, 非常年輕, 然而因此事件, 運營公司的責任比一般家族生意更早開始流向兩兄弟吧

91Mukesh的雙胞胎子女出生 , 95年第三名兒子出生

Dhirubhai 過身之後的故事在下一篇開始吧

參考文章

2020年7月18日 星期六

印度富豪傳說 1

看新聞的時候讀到有個印度首富的排名已經上升到全球第6(好像是)的位置. 好奇之下查查是什麼公司和誰管理的. 瞄了一下, 紡織起家, 踏足石油化工產業, 再發展電訊的發達之路跟誠哥都有7分像. 又剛好有2個兒子,之後分家. 這發展這也太巧了吧.

對於印度, 我是毫無頭緒. 是我腦袋理解不了的世界. 縮小至Ambani家的故事比較能掌握.

縮小是縮小了, 但Ambani家的故事還可以拍個百集長劇, 從老爸的發跡,到兒子爭產反目, 老媽出面調停. 大哥發展風生水起, 老弟生意受挫折最後要老哥打救. 大哥不給面子, 發展電訊生意直接跟老弟分家得來的電訊生意競爭, 還要贏了這場商戰真是傳奇.

這篇文的東西都是網上搜尋所得, 不保證正確和完整性


故事開始
老爸是Dhirubhai Ambani (1932-2002), (ps 誠哥生於1928 都是同時代的人, 不過誠哥家底比Ambani家厚一大截)
Dhirubhai Ambani是鄉村老師的兒子. 16歲的時候離鄉別井由印度到也門打工 (剛2戰完的世界...)

第一桶金 - 真。劣幣驅逐良幣
可能也門真的是太富有, 當年的也門銀幣是用純銀做的, 銀幣的面值竟然比銀幣的銀價值還低. Dhirubhai Ambani 發現了這個事情, 大量買入銀幣, 再溶掉套利. 幾個月後也門政府發現銀幣大量流失, 和有一個廿來歲青年下了那個銀幣的無限買單. 此舉令他賺了幾十萬(幣值不詳)

回流開廠
1958年, Dhirubhai Ambani, 26歲, 帶著他的資金和剛滿週歲的兒子回流印度.
查不到倒賣銀幣跟他回流這件事相差多久. 就當他捲款回流吧(笑

合夥
回流後, 跟他的表兄成一立了一間小公司, 小到只有 350尺, 一部電話, 一張枱,三張凳和2名員工. 這公司從事香料和紡織品出口生意, 1965年, 7年後, 公司拆夥. 這7年間組成了日後的管理班底.

拆夥, 起飛
Dhirubhai Ambani成立了Reliance Commercial Corporation, Reliance Industries的前身. 經營紡織廠. 之後成立品牌"Vimal", 成功成為印度家傳戶曉的名字, 品質之高令World Bank 在1975年來看廠, 形容為就算是以已發展國家的標準來看也是"execellent"的標準. 創造了同一天為自己旗下的一百家連鎖店主持開張儀式

政治
除了把公司經營的有聲有色, 不知道在也門的經驗是不是給了Dhirubhai Ambani 教訓, 明白政府對營商的的威力. 他不離不棄支持英迪拉·甘地陣營. 這項"投資"的回報遠超任何商業項目.

上市, 痛擊空頭
1977年, Reliance Industries上市. 接受了7倍認購(應該很厲害了吧? 77年好像才剛有彩色電視不像現在通街都是閒錢)
1982年, 當Reliance發生可換股債卷時被空頭狙擊, 然而 Dhirubhai Ambani 不是省油的燈. 其不為人知的強大財力夾爆空頭, 其影響甚至令孟買交易所關門了幾天去處理事件.(6)

82年以後的發展/事件
86年時中風, 右邊身體癱瘓
90年代頭進軍石油化工
90年代中進軍電訊業
2000年時建了全球最大的石化工廠
2000年代石油化工業務繼續擴張
2000年代進軍零售(超市)
2002年第二次中風,身故. 數千人為他送行(7)

At the time of Dhirubhai's death, Reliance Group had a gross turnover of Rs. 75,000 Crore or USD $ 15 Billion. In 1976-77, the Reliance group had an annual turnover of Rs 70 crore and Dhirubhai had started the business with Rs.15,000 (4)

事情來得突然, 沒留下遺囑的 Dhirubhai Ambani 為Ambani家的爭產點燃了引線.

Dhirubhai Ambani完全是白手興家的傳說, 法律上他不是毫無瑕疵, to bend rules or have rules bent for him(4) 亂世之奸雄, 勾結政客, 以本傷人, 但他為印度創立了鼎足世界的企業, 為股東創造價值, 為窮人樹立夢想

Dhirubhai Ambani 創造了財富天花板, 為貧富懸殊打得更開. 至於到底貧窮該怎麼消滅, 那該是政府的責任, 而這問題放在印度的情況就更複雜了



下文續


參考文章
亞洲首富夫人真奢華!買280萬包,帶鵪鶉蛋大的鑽石,住27層豪宅
DHIRUBHAI AMBANI
Dhirubhai Ambani (wikipedia)
The two faces of Dhirubhai Ambani
Reliance Industries
Dhirubhais control over stock exchanges
Dhirubhai, R.I.P

2020年7月16日 星期四

要快,還是要穩?

要是我當年有在SARS的時候買淘大花園就發達了(當然, 連在SARS的時候我也買不起樓)

在現在科技生物股狂飆, 不要說MRNA SQ 之類個股, ARK系列有跟到就隨便2,30%了. 當連NIO都可以狂升, 股價根本就毫無邏輯可言. 封城半年, 全球經濟實際上是非常差. 原就本大利少的行業更難recover. 做gross margin 10%的生意, 要是固定成本是成本50%, 要停擺的5倍時間才能損益兩平.

擺在面前的有個選擇,
一, 跟雲地一樣, 全力擁抱新時代
二, 低價買入"現在的淘大花園", 打算抱幾年後升一倍


小孩子才做選擇, 結果就是兩樣一起做, 止蝕一些股票, 賣掉一些回到當初買入價的Bond, 湊合了一些資金
擁抱新時代 - 買入ARK系列, EMQQ, OGIG, HERO, CLIX (佔全倉7%)
"淘大花園" - 買入GEO, IRM, 2588, 823, RQI (佔全倉14%)

新時代系列全都下了STP, 要震走我就震吧. 至於原本的其他持倉如XLK, TSM, ACN是鐵底,不會動, 餘下就是跌太多賣不掉. (債券, ETD, CEF 就鬥長命了)

本身科技股持倉已經很重, 新時代不敢再買太多. 現在leverage剛好 1, 經濟外強中乾的局面若真的爆破, 比較能準備"真-淘大花園"的出現.

2020年7月8日 星期三

盛智文與劉鳴煒 (下)

我總是難以理解為什麼就是TESLA 做電動車最成功, 而不是財力雄厚, 本身就擁有車輛生產設備和經驗的傳統車廠. 把引擎換成摩打就行了嘛,有什麼難的?

要寫出來大概就是一個商管論文了. 而且我也不相信自己有真正理解TSLA 成功原因的能力. 到SpaceX 時又領先了波音. 一個出色的領導人幾乎是一個把不可能成為可能的人物.

投資者參與不了決策, 培養帶眼識人的能力最關重要. 

最近就為買在52week high 的 INTC 止蝕的問題苦思, 基本上財政上還是很健康的, 由CFO當CEO到底是不是一件好事也沒把握, 反正原來的CEO都擠牙膏多年了, 換CFO上最多就也是多擠一會. 只是APPL終於放棄Intel CPU 令生態上又多一個變數. 短線拼不過AMD還可以挽救, 長線上x86耗電和效能的死穴終於來到臨界點令ARM換x86變成日程. 當然除了CPU還有data centre業務. 可是除非有什麼奇蹟, 連5G 晶片都端不出的Intel 究竟在ARM 的挑戰下能夠有什麼應對我真的不樂觀.

2020年7月6日 星期一

盛智文與劉鳴煒 (上)

不論是TA看圖表還是FA看CAGR, 最後都很容易忽略了最基本的事 - 管理層

因為有出色的管理層才有機會有出色的營運. 所謂過往表現不代表將來之表現, 就算是老闆, 他們對自己公司未來的把握相信比我們估他們的CAGR還要不肯定吧

就是同樣的一手牌, 給盛智文還是劉鳴煒打, 下場有什麼分別用膝蓋都猜的出來. 
要個基本上大半人生的"工作"都是坐在什麼委員會的二世祖去挽救一個需要"經營", "營利"的企業那絕對不是一個令人震奮的選擇, 最大功績大概就是下年再跟政府領個4,5十億, 情緒勒索多幾年大家忍無可忍再拍拍屁股走人, 反正鬥不過迪士尼根本就正常, 也不全是自己的責任

企業在長期營運, 股權逐漸分散之後, 失去了靈魂變成了僵屍. 個別擁有者股權太少做不了決策也許壓根就只是想來投資而不是想花腦筋經營的, 花大錢請CEO代勞就有代理人問題, 一個不好就換下一個(像球隊領隊一樣)

CEO領個薪水, 盡量滿足在任時的KPI 令自己有bonus可領, 拎完錢之後就關人. 除非有真正的entrepreneur, 跟公司生死與共, 有其個人魅力/track record 可以頂著board和股票持有人對短期利潤的偏好才能凝聚出長期的競爭力.


2020年7月4日 星期六

每一次估市都係被打臉

上一篇話唔樂觀,結果納指升到破頂. 其實我都知自己無咩本事(除左燈力), 都絕少推介冧巴. 要是同現在的老蕭一樣為燈而燈就無咩意思. 全世界都難以想像超級無限QE下場究竟會怎樣. 要是借錢利息近乎零, 借多少有多少有什麼公司會倒. starman 的資本主義的盡頭寫的詳細絕對值得細讀.

音樂不停, 音樂椅還得繼續玩.

升, 就由佢升. 如388因為到了價值位而賣掉, 除非有更好的標的, 我想不用這麼心急,set 個trailing 止賺就行了.雖然我不是TA派, 從走勢看更"好高騖遠"也是可以的, 情緒還是很高漲. (利申本人未有持有388, 大家放心)

各位如要FOMO再增加倉位就請仔細考慮, 在下leverage 降至1.04, 膽小如鼠